作者：舜耕山人
來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）
2015年6月，愛迪爾在全國啟動珠寶眾籌項(xiàng)目，稱眾籌公司運(yùn)營三年，由上市公司對其進(jìn)行并購重組，屆時眾籌股東將享有眾籌公司上市帶來的高額收益。
彼時這種創(chuàng)新的商業(yè)模式得到了眾多各地珠寶商的追捧，紛紛加入。但遺憾的是三年多過去，資本市場經(jīng)歷大跌，當(dāng)年允諾的并購價(jià)格實(shí)現(xiàn)困難。
近期有珠寶商向GPLP犀牛財(cái)經(jīng)爆料稱，愛迪爾不能按約定并購當(dāng)初的眾籌項(xiàng)目，正處于和愛迪爾的糾紛當(dāng)中。
GPLP犀牛財(cái)經(jīng)也向公司求證，但令人意外的是，公司拒絕接受詢問。
不過在公司經(jīng)營層面本身，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)也注意到壓力的確所在。
2018年業(yè)績預(yù)告修正公告顯示，愛迪爾2018年業(yè)績擬降逾40%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3553萬元，原因是融資成本增加，營業(yè)收入減少。
2月27日，愛迪爾大股東還轉(zhuǎn)讓股份引入國資，解決業(yè)績不振的問題。
值得注意的是，公司為對沖2018年業(yè)績下滑的不利消息，早在1月份就發(fā)布了一季度業(yè)績預(yù)增的公告：稱第一季度利潤預(yù)增350%~400%，原因是公司對江蘇千年珠寶有限公司及成都蜀茂鉆石有限公司的收購?fù)瓿伞?/p>
救火的水與被救的火并不匹配
愛迪爾的前身是2001年蘇日明和弟弟蘇永明、妻子狄愛玲共同出資設(shè)立深圳市愛迪爾珠寶首飾有限公司。公司于2015年初上市，經(jīng)歷了當(dāng)年上半年的牛市行情后，股價(jià)一直低迷。公司上市以來業(yè)績水平一直較為平穩(wěn)，除2018年利潤預(yù)降外，在之前的年份沒有大的波動。
按愛迪爾預(yù)計(jì)的業(yè)績水平，2018年將是公司多年來歸母凈利潤最低的一年。這樣的盈利水平直接公告出去，資本市場必然炸毛。因此，必須盡快把業(yè)績預(yù)增的一季報(bào)拿出來救火。
GPLP犀牛財(cái)經(jīng)觀察發(fā)現(xiàn)，愛迪爾2018年年報(bào)預(yù)降的原因和2019年一季報(bào)預(yù)增的原因完全不同。2018年，愛迪爾面臨與其自身經(jīng)營相關(guān)的重大問題，利潤下降要?dú)w因于營業(yè)收入的增速下降和營業(yè)成本的上升。由于業(yè)績預(yù)告中沒有披露詳細(xì)數(shù)據(jù)，所以目前并不能夠清楚地知道其三大期間費(fèi)用和其它支出項(xiàng)具體發(fā)生了哪些變化。不過有一點(diǎn)是可以肯定的，就是在各種原因共同作用下，愛迪爾沒有或不能夠再像之前的年度一樣獲得較高水平的收益，這一點(diǎn)是不會自發(fā)變化的。
而愛迪爾發(fā)布的公司一季度預(yù)報(bào)，利潤增長的原因是全資子公司資產(chǎn)重組完成后的并表。這一原因?qū)е碌臍w母凈利潤增長，是自發(fā)的、技術(shù)性的、會計(jì)導(dǎo)向的，與公司本身的生產(chǎn)經(jīng)營水平幾乎沒有任何關(guān)系。這一巨大的增長也并不具備與2018年度預(yù)告的業(yè)績預(yù)降相同的可持續(xù)性。
雙報(bào)齊披露事出有因
愛迪爾的2018年度預(yù)報(bào)修正公告和2019一季度業(yè)績預(yù)報(bào)，同時發(fā)布于2019年1月29日晚。在這個時點(diǎn)上，愛迪爾不僅沒有完成一季度業(yè)績的會計(jì)編制，甚至連經(jīng)營活動本身都尚未進(jìn)行到一半?，F(xiàn)在公布的一季度預(yù)報(bào)，且不說真實(shí)性，它也決沒有可靠性可言。因此，我們可以推測，愛迪爾著急公布一季度業(yè)績預(yù)報(bào)，完全是為了救資本市場的火。
資本市場上股價(jià)漲跌之事是商場常事，愛迪爾高層何必如此較真？
愛迪爾高層對此還真得較真不可。愛迪爾創(chuàng)始人蘇日明、蘇永明、狄愛玲，同其家族其他持股人，將其所持有之股份悉數(shù)質(zhì)押殆盡，總質(zhì)押量超過公司總股本50%。而在2018年10月18日，愛迪爾公告顯示，蘇永明的部分公司股份已被浙商證券平倉，平倉股數(shù)共計(jì)為1999800股，占公司股份總數(shù)的0.60%。對于上市公司的實(shí)際控制人和一致行動人，這樣的質(zhì)押比例可能以使他們在發(fā)生危機(jī)時從公司出局。
（圖1）愛迪爾近期股價(jià)走勢
GPLP犀牛財(cái)經(jīng)根據(jù)歷史股價(jià)信息了解到，愛迪爾公司股價(jià)于2016年10月17日觸及4.60元的歷史低點(diǎn)，正是此時激發(fā)了質(zhì)押證券的強(qiáng)平。而2019年1月29日時，愛迪爾盤中觸及5.03元的低值，與前期低點(diǎn)的距離只不到一個跌停。正因如此，愛迪爾的創(chuàng)始家族才要使盡渾身解數(shù)做好市值管理。沒有足夠的資源完成股份的回購，愛迪爾只好采用這種虛晃一招的策略。年報(bào)修正給了投資者一大棒，一季度預(yù)告再給投資者吃個棗，這事兒就算過去了。
愛迪爾與其實(shí)控人的質(zhì)押困局
從資產(chǎn)負(fù)債表上看，愛迪爾的貨幣資金較往年減少，應(yīng)收賬款擴(kuò)大。負(fù)債端主要是短期借款和其他的一些應(yīng)付項(xiàng)，對流動性要求比較高。愛迪爾因此面臨一定的流動性壓力，除此之外，公司盡管盈利下降，其他的一切倒也還算正常。
但愛迪爾的實(shí)際控制人可還沒有萬事大吉。全數(shù)質(zhì)押的股票一天不解質(zhì)押，蘇氏家族就一天不能放心。公司沒有持續(xù)經(jīng)營各方面的風(fēng)險(xiǎn)，不代表不可能江山易主。如果按照蘇日明質(zhì)押股份被強(qiáng)行平倉和愛迪爾雙報(bào)齊發(fā)節(jié)點(diǎn)的股價(jià)，可以大概判斷，在押股份的平倉線在4.5元左右。市場情緒回暖下，愛迪爾的股價(jià)也有所回升，看起來離平倉線也越來越遠(yuǎn)。但是，蘇家人距離將在押股份解質(zhì)押還有很長的路要走。而且，如果長時間不解壓，除了日益增加的利息支出外，不可測的市場行情仍然會對公司的股價(jià)造成威脅。浙商證券的強(qiáng)行平倉使蘇日明失去一小部分股份，算是給了一個教訓(xùn)。他們有必要盡快想辦法從質(zhì)押困局中脫身。
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