作者：艾森
來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）
作為2018年首家上市的教育股，中國(guó)新華教育（02779.HK）在經(jīng)歷了行業(yè)低迷后，終于在2019年開年迎來(lái)春天。
2月13日，中國(guó)新華教育單日上漲11.11%，報(bào)2.8港元，最新總市值45億元，該股已經(jīng)連漲三個(gè)交易日，至現(xiàn)價(jià)已經(jīng)超過(guò)15%。
為什么會(huì)突然被資本青睞？
一個(gè)最直接的原因是公司成功收購(gòu)南京財(cái)經(jīng)大學(xué)紅山學(xué)院，有望與新華教育現(xiàn)有院校（安徽?。┬纬蓸O強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，有望進(jìn)一步鞏固新華教育在長(zhǎng)三角地區(qū)的優(yōu)勢(shì)地位。
政策揮揮手，教育股瞬即被斬于馬下，成為港股2018年跌得最慘的板塊之一，去年下半年教育股隱隱成為了股市中最混亂的一個(gè)概念股。
那此次上漲能成為新華教育突圍的契機(jī)嗎？
民辦高教實(shí)力還需提升
先來(lái)看公司的整體實(shí)力。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以截至2016年12月31日的全日制在校生人數(shù)計(jì)算，新華學(xué)院乃長(zhǎng)三角最大的民辦高等學(xué)歷教育機(jī)構(gòu)，而新華學(xué)校是安徽省最大的民辦中專院校。
GPLP犀牛財(cái)經(jīng)查閱財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，新華教育2015年、2016年、2017年及2018年前六個(gè)月營(yíng)收分別為2.82億元、3.03億元、3.38億元、2億元，對(duì)應(yīng)增幅為2016年同比增長(zhǎng)7.7%，2017年增長(zhǎng)11.4%，2018年前六個(gè)月增長(zhǎng)14.6%。
營(yíng)收和增速看起來(lái)不錯(cuò)，但是和同樣在港股市場(chǎng)上市的純民辦高等教育機(jī)構(gòu)新高教集團(tuán)、民生教育，中教控股比較來(lái)說(shuō)，還差的遠(yuǎn)。
新高教集團(tuán)2015年、2016年、2017年及2018年前六個(gè)月營(yíng)收分別為2.74億元、3.41億元、4.14億元、2.49億元，對(duì)應(yīng)增幅為2016年同比增長(zhǎng)24.5%，2017年增長(zhǎng)21.5%，2018年前六個(gè)月增長(zhǎng)17.1%。
民生教育2015年、2016年、2017年及2018年前六個(gè)月營(yíng)收分別為4.26億元、4.45億元、4.78億元、3.16億元，對(duì)應(yīng)增幅為2016年同比增長(zhǎng)4.4%，2017年增長(zhǎng)7.4%，2018年前六個(gè)月增長(zhǎng)24.2%。
中教控股2015年、2016年、2017年及2018年前六個(gè)月營(yíng)收分別為8.46億元、8.61億元、9.49億元、6.69億元，對(duì)應(yīng)增幅為2016年同比增長(zhǎng)1.8%，2017年增長(zhǎng)10.2%，2018年前六個(gè)月增長(zhǎng)65.1%。
面臨著步步緊逼的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，處于劣勢(shì)的新華教育想要嶄露鋒芒可不是件簡(jiǎn)單的事情。
投行麥格里認(rèn)為，中國(guó)教育資源的供需嚴(yán)重失衡，長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)潛力巨大，尤其是民辦高等教育機(jī)構(gòu)。政策監(jiān)管雖然還處于變化中，可能在稅率、土地使用權(quán)、政府補(bǔ)貼、定價(jià)、并購(gòu)、關(guān)聯(lián)交易、新辦學(xué)校等方面給高等教育集團(tuán)帶來(lái)額外的合規(guī)成本，但過(guò)去五個(gè)月，麥格里覆蓋的教育股重挫，大幅跑輸恒指，反映不確定性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)包含在市場(chǎng)定價(jià)中；另一方面，監(jiān)管改革的階段正在接近尾聲，這個(gè)板塊的可見度正在提高。
想要成為英雄就要擁有一定的實(shí)力，否則只會(huì)是個(gè)笑話而已。
當(dāng)然，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)也注意到新華教育并非是一個(gè)資質(zhì)差的港股教育公司。相反，穩(wěn)定的收入規(guī)模增長(zhǎng)，允許持續(xù)提高的收費(fèi)，滾動(dòng)增長(zhǎng)的在校生源，持續(xù)擴(kuò)展的基礎(chǔ)設(shè)施，高比例的學(xué)校利用率，至少存在五大因素證明新華教育存在長(zhǎng)期增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。
GPLP犀牛財(cái)經(jīng)選取了同樣在港股市場(chǎng)上市的純民辦高等教育機(jī)構(gòu)作為比較對(duì)象，分別有新高教集團(tuán)、民生教育，中教控股。
新華教育在PE（TTM）上明顯屬于同比較低的水平。未來(lái)估值進(jìn)一步提升存在不少空間，并購(gòu)項(xiàng)目的落地估計(jì)就是估值提升的契機(jī)。
大股東增持提振股價(jià)信心
GPLP犀牛財(cái)經(jīng)從中國(guó)新華教育公告中得知，該公司控股股東吳俊保旗下的公司，于2019年1月4日，已于市場(chǎng)購(gòu)入170萬(wàn)股該公司股份，總代價(jià)為295.8萬(wàn)港元(相當(dāng)于每股股份平均價(jià)格1.74港元)。
緊接購(gòu)入事項(xiàng)后，吳俊保公司持有11.5億股股份，占該公告日期該公司已發(fā)行股該總額約71.50%(自71.40%起增加)，此事件后中國(guó)新華教育于1月7日的早盤大漲逾7%，報(bào)1.83港元，成交額43.3萬(wàn)港元，總市值29.4億港元。董事會(huì)認(rèn)為，吳俊保公司增持該公司股權(quán)，顯示控股股東對(duì)該公司未來(lái)發(fā)展前景的信心及對(duì)該公司價(jià)值的認(rèn)可。
此舉無(wú)疑在混亂中給中國(guó)新華教育打了一針很強(qiáng)效的強(qiáng)心劑，面對(duì)如此的市場(chǎng)，還有人敢于大量的購(gòu)買股份，排除賭徒心理外，只能說(shuō)明中國(guó)新華教育的發(fā)展前景不容小覷。
當(dāng)前局勢(shì)雖看似大好，但股價(jià)的大趨勢(shì)還是保持著下跌的勢(shì)頭，作為中概股板塊最受關(guān)注的培訓(xùn)教育上市公司，2018年股價(jià)表現(xiàn)同樣不佳。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新東方年內(nèi)股價(jià)跌幅達(dá)到42.33%。一時(shí)的勝利算不上勝利，如何不驕不躁的安穩(wěn)自身，隨后獲得效益，是新華教育如今需要認(rèn)真思考的一個(gè)問(wèn)題。
高等教育行業(yè)前景一片光明。而現(xiàn)在市場(chǎng)資金仍然處于猶疑狀態(tài)，原因之一或許是民促法“威力”太大，且很多細(xì)節(jié)還沒敲定。一旦監(jiān)管環(huán)境穩(wěn)定下來(lái)，能夠提供高質(zhì)量教育服務(wù)的民辦高校有望在整合中更加強(qiáng)大。
陷入危機(jī)還是把握住機(jī)會(huì)？對(duì)于新華教育來(lái)說(shuō)，一場(chǎng)挑戰(zhàn)，開始了。
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