作者：葉枚
來源：GPLP(ID:gplpcn）
幾天前，騰訊音樂娛樂集團（下稱：“騰訊音樂”）上市，首日上漲7.69%。相比近期其他上市即破發(fā)的中概股，騰訊音樂有了一個不錯的開局。
騰訊音樂每股發(fā)行價13美元，總募資約11.5億美元，總估值為229億美元，合計1500多億人民幣。
229億美元、1500億人民幣是一個什么樣的概念？
GPLP君告訴你，在美國上市的中概股科技公司中，騰訊音樂市值僅次于阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、京東、拼多多，排名第六。高于攜程、微博、愛奇藝。
一個在線音樂播放平臺竟然這么值錢？憑什么這么值錢？資本又不傻，騰訊音樂如此高估值后面又有什么投資邏輯呢？
騰訊音樂的商業(yè)版圖
資本市場追捧騰訊音樂，是因為它在國內(nèi)在線音樂市場是當中無愧的王者，到全球市場也不恍讓，比肩北歐巨頭Spotify。
用數(shù)字體現(xiàn)，2018年7月，騰訊音樂旗下酷狗、QQ及酷我音樂MAU分別達到3.52億、2.93億、1.32億。作為其最大的競爭對手，網(wǎng)易云音樂MAU為1.16億次。蝦米音樂、豆瓣音樂等市場份額更少。
騰訊音樂的巨無霸之路，始于2016年。當時，三家打得不可開交的QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂合并，統(tǒng)一成為騰訊音樂娛樂集團。
兩年來，騰訊音樂已經(jīng)不再是一家單純提供線上音樂播放服務的公司，而是通過不同的產(chǎn)品與業(yè)務線，構(gòu)建了一個以音樂為核心的社交娛樂生態(tài)。
招股書介紹，騰訊音樂的定位是一個“一站式”的音樂娛樂平臺，用戶可以在多場景間無縫切換并享受多元化的音樂服務，包括發(fā)現(xiàn)、聽、唱、看、演出、社交，不斷延伸消費場景，重新定義音樂的價值。
我們也可以看到，這個社交娛樂生態(tài)王國，有多個領先的音樂應用，譬如QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌，以及酷狗直播、酷我聚星、騰訊音樂人等眾多產(chǎn)品。
這些應用圍繞音樂，形成了三條業(yè)務線，數(shù)字音樂、在線K歌、音樂直播。他們完整地形成了一個閉環(huán)：用戶用QQ音樂、酷我音樂聽歌看音樂視頻，完成對音樂的興趣發(fā)現(xiàn)和初步音樂付費；在酷狗直播、酷我聚星上看主播表演，進一步鞏固用戶留存并完成再一次音樂價值開發(fā)；最后，用戶還會使用全民 K 歌完成自己演唱和音樂社交。
騰訊音樂娛樂集團CEO 彭迦信說，聽音樂在國外是一個比較個性化的行為，而在中國呈現(xiàn)一種社交化的趨勢。我們不僅要聽，還可以看，甚至參與演出，和親朋好友一起互動，騰訊音樂的音樂產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈滿足了多數(shù)人的音樂需求。
構(gòu)筑的護城河是否穩(wěn)定
2017年，騰訊音樂營收規(guī)模達到109.81億元，同比增幅151.8%，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤13.19億元，同比增幅接近15倍（1451.76%）。此外，今年前三季度，騰訊音樂的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)（亦稱盈利現(xiàn)金比率）超過100%達到136.70%。
在一眾燒錢的平臺中，騰訊音樂為什么能獲得可觀的利潤？市場一致認為有兩大護城河，海量的用戶和高質(zhì)量高體量的音樂版權(quán)壁壘。
用戶方面，截至2018年第三季度，騰訊音樂在線音樂的活躍用戶達到6.55億人，覆蓋一大部分在線音樂用戶。日活躍用戶每天在騰訊音樂平臺上花費的時間平均時長70分鐘。
版權(quán)方面，華語版權(quán)方面，騰訊音樂將杰威爾、福茂、樂華、英皇攬入懷中；歐美版權(quán)方面，囊括全球三大唱片公司華納、索尼、環(huán)球在中國內(nèi)地的獨家版權(quán)。日本版權(quán)方面，CUBE、YG、JVR、LOEN等巨頭版權(quán)悉數(shù)被購買。目前騰訊音樂擁有來自200多個國內(nèi)和國際音樂品牌旗下超過2000萬首曲目。
當然，GPLP君也提醒大家，騰訊音樂構(gòu)筑的版權(quán)壁壘也并非是鐵板一塊。
為了搶奪市場，音樂版權(quán)成為了流媒體競爭中最重要的一環(huán)，也是平臺最大的成本支出環(huán)節(jié)。根據(jù)披露，騰訊音樂的成本主要包括服務成本和其它成本，其中服務成本占比超過了85%，服務成本最主要的組成部分就是版權(quán)成本。
比較現(xiàn)實的問題就是，酷狗酷我的前身海洋音樂集團在2015年拿下了索尼音樂版權(quán)，QQ音樂在2015年拿下華納音樂以及杰威爾音樂等中文唱片公司版權(quán)，按照一般的版權(quán)合作期限，從2019和2010年開始，騰訊音樂陸續(xù)有版權(quán)將到期，屆時版權(quán)成本是否會成倍上升將成為一個變量。
按照目前的架勢，隨著版權(quán)到期，下一輪的版權(quán)簽約，漲價已經(jīng)是大概率，這將直接影響公司的收益。
此前，騰訊通過資本和股權(quán)的連接與三大唱片公司以及韓國YG等娛樂公司進行了深度的綁定合作，為版權(quán)的爭奪搶得了先機。但未來這些唱片公司是否能和騰訊音樂一起攜手走下去也都是一個未知數(shù)，而這會導致版權(quán)帝國產(chǎn)生松動。
音樂領域還有一個世界性的難題就是由于版權(quán)購置昂貴，加之國內(nèi)盜版盛行，經(jīng)常出現(xiàn)不賺錢、入不敷出的情況。國外音樂廠商的運營模式，基本上是付費占據(jù)六成，廣告占據(jù)四成。相較于國內(nèi)，騰訊音樂付費用戶還不足5%，差距甚遠。根據(jù)iResearch的數(shù)據(jù)，這個數(shù)字遠遠低于中國網(wǎng)絡游戲和網(wǎng)絡視頻服務公司和全球其它網(wǎng)絡音樂服務公司的比例。
騰訊音樂同時還面臨著來自網(wǎng)易、百度、阿里等聯(lián)盟的圍剿。此前，這三家各自為戰(zhàn)，2015年版權(quán)大戰(zhàn)、2017年環(huán)球音樂錄音版權(quán)爭奪戰(zhàn)塵埃諾丁后，三家逐漸開始有聯(lián)合的意向，外部的競爭壓力一直都在。
有可能遭受視頻網(wǎng)站的跨界打擊
有句話說的好，我消滅你，和你沒有任何關系。
近年來，電視臺綜藝、視頻平臺以及短視頻平臺在推新人推新歌上頻出亮點。但有音樂公司前渠道總監(jiān)在接受相關媒體的報道如此反問：“毛不易、蘇運瑩、趙磊這些近年來新出的歌手，以及《沙漠駱駝》這樣的神曲有幾個是從幾大互聯(lián)網(wǎng)音樂平臺中走出來的？”
的確，騰訊音樂未來面臨的競爭者會來自抖音等強大力量的視頻網(wǎng)站。而這是整個騰訊集團都想抵御的外來競爭者，但情況并不樂觀。
GPLP君也注意到，騰訊音樂雖然盈利，但付費音樂的比例太低，僅有3.8%，而Spotify的付費率高達43%，反而主要收入是靠直播、版權(quán)收入、會員付費等。其中直播收入是大頭，占比超過70%，太過依賴社交娛樂服務。這里騰訊音樂平臺的角色就發(fā)生了改變，僅成了騰訊音樂吸引社交用戶的工具。
音樂產(chǎn)業(yè)的道路道阻且長，與視頻、游戲、短視頻平臺動輒千億的市場相比，當前的音樂市場依舊顯得微不足道。商業(yè)價值的核心還是看后續(xù)的多元化挖掘和開發(fā)。
免責聲明：此文內(nèi)容為第三方自媒體作者發(fā)布的觀察或評論性文章，所有文字和圖片版權(quán)歸作者所有，且僅代表作者個人觀點，與極客網(wǎng)無關。文章僅供讀者參考，并請自行核實相關內(nèi)容。投訴郵箱：editor@fromgeek.com。
免責聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網(wǎng)站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內(nèi)容或斷開相關鏈接。
