作者：拾叁
來(lái)源：GPLP(ID:gplpcn)
2018年12月12日，沽空機(jī)構(gòu)博力達(dá)思研究（Bonitas Research）針對(duì)港股市場(chǎng)發(fā)布了一份做空?qǐng)?bào)告，槍口直指恒安國(guó)際（1044.HK），報(bào)告聲稱(chēng)恒安國(guó)際偽造收入與利潤(rùn),賬面現(xiàn)金虛假，股權(quán)價(jià)值為零等。
對(duì)此，當(dāng)天上午10：47分，恒安國(guó)際進(jìn)行緊急停牌，然其股價(jià)已下跌5.7%。13日早晨，恒安國(guó)際發(fā)布公告回應(yīng)博力達(dá)思研究并復(fù)牌。
不過(guò)，沽空機(jī)構(gòu)并不認(rèn)可，12月13日中午，面對(duì)恒安國(guó)際的回應(yīng)，其仍然堅(jiān)持此前的研究報(bào)告。
孰是孰非呢？
恒安國(guó)際的危機(jī)
博力達(dá)思研究曾在2018年7月和9月分別沽空浩沙國(guó)際（2200.HK）、中新控股（8207.HK），都聲稱(chēng)其目標(biāo)價(jià)應(yīng)被估至零。
對(duì)此，浩沙國(guó)際股價(jià)大幅下跌至董事長(zhǎng)施洪流1500萬(wàn)股被強(qiáng)制平倉(cāng)，該公司在11月還接獲來(lái)自香港聯(lián)合交易所有限公司函件，目前處于停牌狀態(tài)。中新控股被博力達(dá)思研究估值為0港元，認(rèn)為其有假交易、假利潤(rùn)并且操縱股價(jià)，當(dāng)日其股價(jià)大跌21%創(chuàng)3年新低。
可見(jiàn)其研究實(shí)力。
資料顯示，狙擊恒安國(guó)際的做空機(jī)構(gòu)博力達(dá)思研究來(lái)歷不簡(jiǎn)單，它是由是著名沽空機(jī)構(gòu)格勞克斯研究(Glaucus Research)前創(chuàng)始人Matt Wiechert成立的，其中讓人印象深刻的就是沽空德普科技（03823，HK）。2016 年 7 月 28 日，格勞克斯發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，指責(zé)德普科技存在欺詐行為，同時(shí)將德普科技的目標(biāo)價(jià)調(diào)為零元，當(dāng)日，德普科技股價(jià)以每股 2.32 港元開(kāi)盤(pán)，開(kāi)盤(pán)后股價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)，但隨后出現(xiàn)了斷崖式下跌，全天下跌了 86%，可謂出手必勝。
這一次，其將槍口瞄準(zhǔn)恒安國(guó)際，能否獲勝呢？對(duì)恒安國(guó)際來(lái)說(shuō)，其如何破局？
槍口之下 恒安國(guó)際的應(yīng)對(duì)
在博力達(dá)思的研究報(bào)告當(dāng)中，恒安國(guó)際自2005年以來(lái)偽造了110億元人民幣的凈收入，而且認(rèn)為恒安國(guó)際在披露的衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)中作假，2018上半年的恒安國(guó)際衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為51%，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在努力創(chuàng)造15%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。
對(duì)此，恒安國(guó)際的回應(yīng)為：公司的衛(wèi)生巾產(chǎn)品多層次覆蓋，有廣泛的客戶群和分銷(xiāo)渠道，占據(jù)市場(chǎng)份額約27%。公司不認(rèn)為中國(guó)其他品牌商的財(cái)務(wù)表現(xiàn)與本公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)有可比性。
此外，博力達(dá)思研究報(bào)告還指出，截止到2018年6月30日，恒安國(guó)際的現(xiàn)金和銀行存款余額為198億元人民幣，恒安國(guó)際的營(yíng)運(yùn)資金余額為76億元。但在8月至12月，其間接全資附屬公司恒安中國(guó)向投資者發(fā)行了六期債券，共籌集75億元人民幣。認(rèn)為增加借款的原因是因?yàn)楹惆矅?guó)際報(bào)告的現(xiàn)金余額都是偽造的，因?yàn)楹惆矅?guó)際大幅舉債的行為，與其擁有大量?jī)衾麧?rùn)和大額銀行存款的現(xiàn)狀不符。
針對(duì)這一問(wèn)題，恒安國(guó)際回應(yīng)，其發(fā)行的債券在2017年4月獲得了全國(guó)金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者協(xié)會(huì)的批準(zhǔn)，發(fā)行總額為50億元人民幣的超短期融資卷，2018年8月到12月發(fā)行了5期，此外在2016年8月獲得了中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的境內(nèi)債券，總額為57.5億元人民幣 ，2018年7月發(fā)行了第二期。所有程序都是合法的，而且自2018年來(lái)，中國(guó)的債務(wù)融資借貸成本普遍呈下降趨勢(shì)，公司認(rèn)為在這個(gè)借此機(jī)會(huì)為滿足營(yíng)運(yùn)資金需求而融資是合理的。
然而，對(duì)于恒安國(guó)際的回應(yīng)，做空機(jī)構(gòu)包括投資者并不認(rèn)同，在其發(fā)布回應(yīng)之后，恒安國(guó)際股價(jià)依舊下跌。
結(jié)果如何呢？讓我們且隨GPLP君一起期待最終答案。
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