原標(biāo)題：Private equity buying banks is not a good mix
編譯：綿延
來源：GPLP(ID:gplpcn)
僅一筆交易代表不了趨勢(shì)。但人們希望黑石集團(tuán)以10億歐元收購(gòu)波羅的海銀行Luminor 60％股權(quán)——他是十年來最大的私募股權(quán)銀行交易之一，同時(shí)這也意味著該行業(yè)的系列收購(gòu)即將開始。
這筆交易就其本身而言非常簡(jiǎn)單，如果得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，它將向瑞典的Nordea和挪威的DNB（Luminor的所有者）提供服務(wù)，就是在那些不被優(yōu)先考慮的市場(chǎng)投資時(shí)減小風(fēng)險(xiǎn)。百仕通認(rèn)為他們有機(jī)會(huì)提振Luminor的股本回報(bào)率，而該回報(bào)率落后于其他的北歐銀行。他還稱波羅的海是一個(gè)高增長(zhǎng)的市場(chǎng)。
一些交易要么挽救了陷入困境的投資機(jī)構(gòu)，要么滿足了監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求為銀行重組而尋找新股東的要求。
雖然在一些特殊情況下，專業(yè)的投資者可能是唯一的選擇，但私募股權(quán)基金把銀行作為他們募資的終點(diǎn)是不明智的。實(shí)際上，私募機(jī)構(gòu)與銀行的多方面合作可能會(huì)導(dǎo)致滅頂之災(zāi)。
私募和銀行這兩個(gè)部門都具有高杠桿率，均是用一個(gè)機(jī)構(gòu)去提升另一個(gè)機(jī)構(gòu)，最終的后果將不堪設(shè)想。金融危機(jī)告訴我們，螺旋式杠桿機(jī)制將會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的問題出現(xiàn)。自金融危機(jī)爆發(fā)以來的十年，歐洲部分銀行業(yè)持續(xù)疲軟使得銀行業(yè)謹(jǐn)慎行事變得更加重要，因?yàn)榇饲胺e累的大量不良貸款正困擾著幾個(gè)銀行，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然低迷。
與此同時(shí)，私募股權(quán)投資看起來像一個(gè)泡沫。交易估值處于歷史高位，甚至超過了危機(jī)前的水平。貝恩咨詢公司的數(shù)據(jù)顯示，去年全球約有一半的私募股權(quán)交易價(jià)格超過目標(biāo)公司的利息，稅項(xiàng)，折舊和攤銷前利潤(rùn)的11倍。
伴隨著杠桿水平的提高，交易價(jià)值也越來越高。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾全球市場(chǎng)情報(bào)（S＆P Global Market Intelligence）的數(shù)據(jù)，今年1月至8月期間，歐洲交易的債務(wù)與EBITDA比率平均為5.59倍，接近危機(jī)前6.12的高峰。歐洲央行對(duì)其監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建議是，把他們的杠桿交易保持在6倍的比例。然而似乎許多私募股權(quán)交易都達(dá)不到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。
私募股權(quán)基金擁有前所未有的資本水平，所以他們可能并不在乎。在過去五年中，私募股權(quán)公司共募集了3萬億美元。他們?nèi)匀粨碛屑s1.7萬億美元的未分配資本，銀行業(yè)獲其他新興行業(yè)可能會(huì)引起他們的注意。除了一次性救助外，其他一些成功的交易案例也可能導(dǎo)致其他基金也紛紛效仿。
銀行業(yè)不應(yīng)該成為私募公司的另一個(gè)投資部門，并可能會(huì)迅速升級(jí)成PE轉(zhuǎn)移到銀行，從而導(dǎo)致其系統(tǒng)性失敗，后果可能會(huì)非常危險(xiǎn)。黑石集團(tuán)的收購(gòu)可能會(huì)成為所有相關(guān)方的成功。但其他PE同行不應(yīng)急于復(fù)制，而且銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)密切關(guān)注此類交易。
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