曹操出行“流血上市”,李書?!瓣栔\”受挫?

文 | 智能相對論

作者 | kinki

“你們要做就把這個行業(yè)做好,如果你們超越不了滴滴,就不是成功者。”多年前,吉利集團董事長李書福對曹操出行團隊撂下的這句話,如今在港交所的鑼聲中有了回響。

不久前,曹操出行發(fā)布公告啟動招股,計劃于6月25日在港交所主板掛牌上市,估值約228億港元,這將是“汽車狂人”李書福收獲的第10個IPO,也是其出行版圖的關鍵落子。

然而,到了6月25日,曹操出行股價開盤即破發(fā),首日公司股價即下跌近20%。實際上,在上市前一天的暗盤交易上,曹操出行就已經(jīng)表現(xiàn)疲軟。

不久之前,吉利宣布擬私有化極氪,在李書福緊鑼密鼓籌備極氪“回歸”的同時,其也在積極推動曹操出行加速邁向資本市場,兩種截然不同的資本運作背后,暗藏著李書福對出行市場的深度謀局:

極氪私有化聚焦高端技術的長期深耕,以靈活決策搶占智能電動賽道高地;曹操出行上市則意在打通融資渠道,是吉利出行生態(tài)的關鍵布局,通過一攻一守的雙線作戰(zhàn),重塑吉利系在出行領域的競爭格局。

不過,曹操出行的上市之路并非一帆風順,其想要在行業(yè)競爭中突圍,成為吉利出行生態(tài)的重要棋子,恐怕還有多場硬仗要打。

網(wǎng)約車行業(yè)的“集體焦慮”

曹操出行此次上市,是網(wǎng)約車平臺扎堆IPO的一個縮影。近期,享道出行、T3出行均提到了會盡快啟動IPO計劃。

但網(wǎng)約車平臺沖刺IPO,卻似乎難獲資本市場的認可。頂著“共享出行第一股”身份上市的嘀嗒出行,首日破發(fā)大跌22.5%;緊隨其后上市的如祺出行,首日破發(fā)微跌3.14%;兩家企業(yè)如今的股價較剛上市時的最高點,已經(jīng)跌去了近八成。

盡管“流血上市”已成為網(wǎng)約車行業(yè)的常態(tài),但多家平臺依然前赴后繼地沖向資本市場,背后是“上市難,不上市更難”的困局。

首先,網(wǎng)約車行業(yè)“內(nèi)卷”正在不斷加劇。根據(jù)網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互系統(tǒng)統(tǒng)計,截至2024年底,全國網(wǎng)約車駕駛員證數(shù)量達748.3萬本,每月新增司機約8萬人。近日,滴滴公布數(shù)據(jù)稱自今年4月以來,其在全國招募新司機已超過77萬名。

但網(wǎng)約車訂單量的增長,卻跟不上網(wǎng)約車司機數(shù)量的增速。根據(jù)網(wǎng)約車監(jiān)控平臺數(shù)據(jù),4月網(wǎng)約車訂單總量環(huán)比同比下降6.7%,5月環(huán)比微增5.2%,但整體依然是“僧多粥少”。

越來越多靈活就業(yè)人員涌入網(wǎng)約車行業(yè),使得原本就有限的訂單被進一步瓜分,部分網(wǎng)約車平臺不得不加大補貼爭搶訂單,但這也變相降低了司機群體的收入。

去年至今,已有不少司機反映如今網(wǎng)約車的單價已經(jīng)跌破1元/公里。作為參考,通常的士的起步價在10元-20元之間,超過起步里程后,每公里的價格大約在2元-3元之間。網(wǎng)約車司機賺錢難,以抽傭為主要收入來源的網(wǎng)約車平臺,盈利自然更加艱難。

以曹操出行為例,盡管其在2022-2024年實現(xiàn)了營收的持續(xù)增長,分別為76.31億元、106.68億元、146.57億元,年增長率接近40%,但盈利能力仍然承壓,過去三年公司累計虧損超過了52億元。

曹操出行“增收難增利”背后,是其銷售成本一直居高不下,占營收比重超過90%,且增速顯著高于營收增速,這意味著在競爭加劇的網(wǎng)約車市場中,曹操出行也要通過補貼“燒錢換市場”。

可即便如此,曹操出行的司機收入還是較去年有所下滑,其在招股書中提到,由于2024年競爭加劇,整個行業(yè)的司機每小時收入普遍下降。

其次,如今的網(wǎng)約車行業(yè)市場格局,是頭部平臺“吃肉”,其他平臺“喝湯”。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),按2024年的總交易額(GTV)計算,滴滴穩(wěn)居行業(yè)第一,市場份額高達70.4%。

不過,曹操出行雖然處于市場第二的位置,但市場份額僅有5.4%,它與享道出行、T3出行等平臺的市場份額加起來,仍與滴滴有著較大差距,這也加劇了網(wǎng)約車平臺的流量焦慮。

因此,幾乎所有網(wǎng)約車平臺都選擇接入高德、百度等聚合平臺。據(jù)弗若斯特沙利文的資料,通過聚合平臺履行的網(wǎng)約車訂單比例由2018年的3.5%增至2023年的30%。

其中,曹操出行更是聚合平臺的“重度用戶”,2022-2024年,其在聚合平臺的訂單分別占GTV的49.9%、73.2%及85.4%,占總訂單量的51.4%、74.1%及85.7%。

但如此之下,網(wǎng)約車平臺也被流量扼住了咽喉,行業(yè)的馬太效應愈發(fā)顯著,對曹操出行而言,這也是其難以向資本市場證明自己的主要原因。

曹操出行無奈“妥協(xié)”

事實上,背靠吉利的曹操出行,本有機會走上一條差異化之路。

曹操出行采取不同于其他網(wǎng)約車平臺的B2C重資產(chǎn)模式,即由平臺購買并提供車輛,同時招募專屬司機提供服務,不僅具有更強的平臺掌控能力,還能建立品牌差異化優(yōu)勢。

除此以外,曹操出行還能共享吉利的基建措施,包括吉利旗下的換電站和保養(yǎng)門店;吉利的造車優(yōu)勢也成為了曹操出行的“技術后盾”,根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),吉利為曹操出行定制的兩款車型楓葉80V和曹操60,其TCO(全周期成本)較主流純電汽車分別降低了33%和40%。

曹操出行招股書中也提到,“通過我們與眾不同的服務和用戶體驗來提升品牌形象。”截至2024年底,曹操出行擁有一支約3.4萬輛定制車的車隊,是中國同類車隊最大。

但硬幣總有兩面,重資產(chǎn)模式也意味著平臺需要承擔更多的車輛定制成本、保險維修成本、人力管理成本等。過去三年,曹操出行的車服成本分別為5.9億元、5.28億元、4.79億元。

另外,養(yǎng)著一支車隊的用人成本也不低,過去三年,平臺僅支付給司機的相關成本和補貼就分別高達62.85億元、81.46億元和107.1億元,且呈持續(xù)攀升態(tài)勢。

更重要的是,在這種重資產(chǎn)模式之下,曹操出行無形中也成為了吉利的“分銷商”,承擔了部分賣車的業(yè)務壓力。2024年,曹操出行車輛銷售收入8.67億元,同比增長657%。

曹操出行背負了高額的運營成本,是其虧損的重要誘因之一。2023年,曹操出行的毛利首次實現(xiàn)轉(zhuǎn)正,達到5.8%,次年繼續(xù)提升至8.1%。但作為參考,滴滴去年四季度的毛利率為18.15%,雙方的差距仍然有點大。

截至2024年底,曹操出行賬上現(xiàn)金及等價物僅為1.59億元,但流動負債額卻高達81億元。曹操出行的盈利壓力逐漸轉(zhuǎn)化到現(xiàn)金流之上,生存壓力下,曹操出行不得不向現(xiàn)實低頭。

曹操出行選擇積極降本增效。比如其在2022年將部分全職司機轉(zhuǎn)為運力合作伙伴,并減少了對司機的補貼。根據(jù)招股書,曹操出行司機收入及補貼占出行服務收入百分比由2022年的84.2%,逐步下降至2024年的79.0%。

除此以外,曹操出行還抱上了聚合平臺的“大腿”,平臺因此實現(xiàn)了不菲的增長,也進一步拓展至三四線城市等下沉市場。2022-2024年,聚合平臺貢獻的GTV分別同比增長12.8%、102.3%、62.9%,遠高于曹操出行總GTV的同期增速。

但曹操出行也要付出代價。一方面,流量的價格并不便宜。2022-2024年間,曹操出行向聚合平臺支付的傭金分別為3.22億元、6.67億元、10.46億元,占銷售及營銷開支的比例分別為50.3%、79.7%和85.6%。

另一方面,依賴聚合平臺進一步弱化了曹操出行的品牌認知度,流量從用戶手機流出,經(jīng)聚合平臺到達司機端,甚至都不曾在曹操出行APP中停留。

在這種模式下,用戶流失成本幾乎為零,導致曹操出行難以沉淀自有用戶池,平臺也很難通過獲取用戶全場景行為數(shù)據(jù)來進一步優(yōu)化算法運力模型。

最后,當流量和用戶都掌握在別人手上,曹操出行也相當于被扼住咽喉。曹操出行在招股書中提示到風險 “我們依賴第三方聚合平臺處理大量訂單,如果聚合平臺行業(yè)進行整合,我們可能因議價能力有限而不得不接受不利條款”。

無論從盈利能力,還是經(jīng)營前景來看,曹操出行身上的不確定性難免會讓投資者對其未來的盈利能力產(chǎn)生擔憂。曹操出行需要找到新的增長點,而自動駕駛則已經(jīng)是一張“明牌”。

自動駕駛”救不了曹操出行的股價?

根據(jù)招股書,曹操出行將會把募集資金用于提升技術及投資自動駕駛。目前,曹操出行已在蘇杭兩地試點開啟Robotaxi項目,并會跟吉利合作開發(fā)一款L4級Robotaxi,預計會在2026年推出市場。

不難看出,曹操出行的自動駕駛計劃并非“單打獨斗”,其還有來自于吉利集團的加持,這也承載著吉利集團董事長李書福在智能出行生態(tài)領域的野心。

在2024世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會全體大會上,李書福曾表示,中國汽車正加速進入以智能化為核心競爭力的新階段。去年,吉利發(fā)布了《臺州宣言》,其也提到公司2030年的愿景是引領“綠色低碳、智能共享、乘商互聯(lián)、天地一體”的通行生態(tài)。

因此,曹操出行也被賦予了更高的戰(zhàn)略使命。在吉利的版圖中,曹操出行能夠與極氪、領克等智能汽車形成技術協(xié)同,包括自動駕駛系統(tǒng)、智能座艙電池業(yè)務等;吉利的車輛規(guī)模也能為自動駕駛業(yè)務持續(xù)輸送海量終端行駛數(shù)據(jù)。

除此之外,吉利近年的科技朋友圈已變得越來越大,其投資孵化了一系列智能科技公司,包括汽車智能化科技公司“億咖通”;智能手機品牌魅族等,還有芯擎科技、千里科技、階躍星辰等合作企業(yè),共同組成了吉利的智能科技生態(tài)聯(lián)盟。

一旦曹操出行Robotaxi能夠跑通,將能更好地串聯(lián)起吉利的智能通行生態(tài)圈。因此,推動曹操出行上市也變得至關重要。

一方面,其可以籌集資金加強技術研發(fā)投入,讓曹操出行能夠迎來更健康的經(jīng)營環(huán)境;另一方面,網(wǎng)約車業(yè)務能夠促進吉利的汽車銷售,同時也是面向更多消費者的品牌宣傳。

不過,雖然自動駕駛行業(yè)前景廣闊,但如今還遠未到商業(yè)化階段。消費者對自動駕駛的信任也還需要一段時間培養(yǎng),法律法規(guī)也有待完善和落地,曹操出行和吉利要從中分一杯羹,還需要投入非常大的決心和精力。

網(wǎng)約車行業(yè)經(jīng)歷了近十年的持續(xù)進化,但本質(zhì)上依然是流量撮合生意,難以逃脫“苦生意”模式。不過,滴滴這樣的頭部平臺,已經(jīng)摸索出將流量最大化變現(xiàn)的生態(tài)能力,這意味著“苦生意”也能長出“甜果子”。

曹操出行要在荊棘叢中長出護城河,就要看其能否在吉利體系的賦能下,以“智能通行”差異化路徑破局,借自動駕駛技術搶占智能出行高地,開辟出一條屬于自己的突圍之路。

*本文圖片均來源于網(wǎng)絡

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2025-06-26
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