作者：山河
審校：一條輝
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
原計劃下周上市的WeWork，目標估值正在大幅下調，上市時間也出現(xiàn)了變數(shù)。
在日本軟銀集團孫正義的不斷注資下，WeWork估值一度高達470億美元，一舉成為全美估值最高的創(chuàng)業(yè)公司。然而，據CNBC9月5日消息，由于需求疲軟，WeWork的估值正被大幅下調至250億美元以下。
2019年8月，WeWork向SEC提交了上市申請，計劃出售價值約35億美元的股票。如若出售成功，WeWork將成為今年僅次于Uber的第二大IPO。
公開資料顯示，WeWork成立于2011年，是共享辦公空間模式的始創(chuàng)者。如今，WeWork的業(yè)務遍布29個國家，111個城市，運營528處共享辦公空間，全球財富500強中有38%的公司是它的客戶。
據WeWork招股書介紹，摩根大通和高盛集團在內的多家銀行對一項60億美元信貸安排的承諾，條件是它通過上市交易籌集數(shù)十億美元。
然而資本市場對于WeWork的此次上市，并不十分看好。
首先，WeWork的盈利能力備受懷疑。業(yè)績是資本市場的重要衡量標準，WeWork的成績單卻稍顯暗淡。就目前WeWork披露的數(shù)據來看，雖然去年全年實現(xiàn)營收180億美元，同比增長103.2%，但其虧損額也是巨大的，高達161億美元。
Uber和Lyft雖然在今年都以虧損狀態(tài)上市，但兩家公司的股價均在之后破發(fā)，這也讓美國投資者對此次WeWork的上市更加謹慎。
其次，不少人認為WeWork只是一個辦公室租賃商，而非自我標榜能“提升世界覺悟”的科技公司。以美國經濟學家維賈伊的觀點來看，科技公司廣泛具有“低可變費用、高網絡效應、低擴張成本”等要素，而WeWork在這些方面都不達標。
就低可變費用、低擴張成本而言，打個比方，微軟多賣1000套程序系統(tǒng)的成本微乎其微，而新增1000個住戶需要投入的場地費、服務設施費等等，卻是高昂的。
WeWork的網絡效應也十分有限。淘寶每新增一個用戶，都能使現(xiàn)有用戶受益，因為新用戶潛在的商品評論能力能給現(xiàn)有用戶提供便利，而WeWork的聯(lián)動效應就沒這么直觀了。
除此之外，WeWork的CEO亞當·諾依曼在近期通過轉讓股權和債券套現(xiàn)至少7億美元的行為也讓人大跌眼鏡。通常情況下，創(chuàng)始人會等到公司上市后才套現(xiàn)現(xiàn)有股票。根據《華爾街日報》的報道，諾依曼已經成立了家族基金，拿這筆收益去進行投資，并聘請專業(yè)的金融人士來進行管理。
美國財經博客ZeroHedge分析稱，現(xiàn)階段WeWork的目標并非實現(xiàn)盈利，而是通過在全球“跑馬圈地”取得足以強勢的市場份額，之后再將競爭對手都趕出去，獲得行業(yè)最終的定價權以及更高的利潤率。
以WeWork為藍本，中國的共享辦公平臺也在持續(xù)發(fā)展，其中，較知名的有優(yōu)客空間、氪空間、納什空間等。然而，據GPLP犀牛財經了解，這些公司都并不好過。優(yōu)客空間還在對自己的盈利模式進行探索；氪空間在2018年12月被傳出裁員消息；ibase原點空間也在2019年1月傳出租戶被“掃地出門”的丑聞，WeWork在之后接盤了其場地。
企業(yè)增值服務收入能力低，盈利模式單一是每個共享辦公企業(yè)面臨的難題。也有人提出，共享辦公商業(yè)模式的本質，已經不是“二房東”、“租金差價”，而是各類不同企業(yè)、創(chuàng)新團隊的“軟資產”管理商。據中商產業(yè)研究觀察，共享辦公領域的未來趨勢之一，便是房地產開發(fā)商逐漸入局。
在共享單車、共享汽車等共享系列產品紛紛暴雷之后，共享辦公會成為共享體系中的黑馬，還是又一支盛放一時的煙花？行業(yè)巨頭WeWork的境遇尚且如此，共享辦公的明天會更好嗎？WeWork上市在即，時間會揭曉答案。
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