沈陽芯源進(jìn)軍科創(chuàng)板：業(yè)績(jī)依賴補(bǔ)貼 應(yīng)收賬款與存貨合計(jì)較高

作者：蔚芮

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

7月12日，上交所受理了沈陽芯源微電子設(shè)備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：沈陽芯源）的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。

沈陽芯源成立于2002年12月17日，公司主要從事半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括光刻工序涂膠顯影設(shè)備（涂膠/顯影機(jī)、噴膠機(jī)）和單片式濕法設(shè)備（清洗機(jī)、去膠機(jī)、濕法刻蝕機(jī)），可用于6英寸及以下單晶圓處理（如LED芯片制造環(huán)節(jié)）及8/12英寸單晶圓處理（如集成電路制造前道晶圓加工及后道先進(jìn)封裝環(huán)節(jié)）。

根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2018年中國半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)數(shù)據(jù)，沈陽芯源2018年位列國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商五強(qiáng)。

此次，沈陽芯源采用第一套標(biāo)準(zhǔn)上市，即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10 億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000 萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10 億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1 億元。

沈陽芯源作為高新技術(shù)企業(yè)申請(qǐng)科創(chuàng)板上市似乎會(huì)很順利，但是背后卻存在一些問題。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩，主要依賴補(bǔ)貼勉強(qiáng)到標(biāo)準(zhǔn)

資料來源：沈陽芯源招股書

沈陽芯源招股書顯示，2016-2018年凈利潤(rùn)分別為0.05億元、0.26億元、0.30億元。2017-2018年同比增長(zhǎng)分別為420%、15.38%。2018年后，沈陽芯源的凈利潤(rùn)明顯增長(zhǎng)不足，開始放緩，并且進(jìn)入2019年后，第一季度凈利潤(rùn)虧損0.09億元。2017-2018年凈利潤(rùn)的總和也只是勉強(qiáng)的達(dá)到了“兩年凈利潤(rùn)不低于0.5億元”的上市要求。

然而更讓人擔(dān)憂的是，沈陽芯源的凈利潤(rùn)來源主要是靠補(bǔ)貼的支持。2016-2018年，補(bǔ)助分別為0.08億元、0.22億元、0.21億元。占同期凈利潤(rùn)比分別為160%、84.62%、70.00%；2016-2018年提供的稅收優(yōu)惠分別為0.04億元、0.14億元、0.15億元，占同期凈利潤(rùn)比分別為80.00%、53.85%、50.00%。

沈陽芯源的盈利，依靠的是補(bǔ)貼支持，如果未來相關(guān)部門對(duì)其所處產(chǎn)業(yè)的政策支持力度有所減弱，或者其他補(bǔ)助政策發(fā)生不利變化，國家有關(guān)稅收優(yōu)惠的法律、法規(guī)、政策等發(fā)生重大調(diào)整，對(duì)沈陽芯源來說可能是重大打擊。

應(yīng)收賬款與存貨合計(jì)較高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流不斷下降

資料來源：沈陽芯源招股書

沈陽芯源招股書中顯示，2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為1.48億元、1,90億元、2.10億元。呈現(xiàn)出連年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

但是在營(yíng)業(yè)收入連年增長(zhǎng)的情況下，沈陽芯源的應(yīng)收賬款和存貨也在增長(zhǎng)。2016-2018年，沈陽芯源的應(yīng)收賬款與存貨合計(jì)分別為1.29億元、1.13億元、1.98億元，占同期營(yíng)業(yè)收入比分別為87.16%、59.47%、94.29%。2018年的應(yīng)收賬款與存貨的合計(jì)幾乎等同于當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入。而進(jìn)入2019年，第一季度，沈陽芯源的賬面上仍有應(yīng)收賬款與存貨合計(jì)1.99億元。

不僅如此，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流上，沈陽芯源也存在憂患。

資料來源：沈陽芯源招股書

2016-2018年，沈陽芯源的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為0.67億元、0.42億元、-0.28億元。連續(xù)三年不斷下降，2018年更為突出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~直接為負(fù)。進(jìn)入2019后，第一季度依舊為負(fù)。

占營(yíng)業(yè)收入比巨大的應(yīng)收賬款和存貨，嚴(yán)重影響了公司的回款能力，公司回款能力的不足，勢(shì)必造成其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金的嚴(yán)重短缺。

科創(chuàng)板上市一共有5套標(biāo)準(zhǔn)，每一套標(biāo)準(zhǔn)都有其側(cè)重的中心。選擇第一套標(biāo)準(zhǔn)上市，中心問題就是“盈利能力”。然而作為盈利靠補(bǔ)貼支持，勉強(qiáng)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)、應(yīng)收賬款和存貨又高的沈陽芯源，上市之路必定充滿艱辛，能否成功具有很大不確定性。

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