趣店赴美IPO融資7.5億：高度依賴螞蟻金服 可持續(xù)性存疑

時代周報記者 曾令俊 發(fā)自廣州

又一家互聯(lián)網金融公司計劃赴美上市。

9月19日，金融服務公司趣店集團向美國證券交易委員會提交了IPO申請，擬最高融資7.5億美元。如果順利，這將是赴美國上市的第三家互聯(lián)網金融公司。

招股書顯示，趣店計劃在紐約證券交易所掛牌上市，發(fā)行價和發(fā)行量尚未公布。摩根士丹利、瑞士信貸、花旗集團、中金公司及瑞銀投資銀行將擔任承銷商。

“趣店集團如此快速地啟動上市，有點讓人驚訝，很多業(yè)務模式更為合理的平臺，都還沒有啟動上市。”9月20日，一位不便具名的私募股權基金負責人告訴時代周報記者，起初進入的VC回報率肯定不低。

招股說明書顯示，螞蟻金服是趣店第五大股東，通過子公司持股12.8%，但無論是風控還是獲客，趣店集團都高度依賴螞蟻金服。螞蟻金服帶來的正面效應非常明顯，趣店的業(yè)務、獲客數量、利潤均有明顯的增長。2016年趣店盈利5.76億元，2017年上半年達到9.73億元。

對于以后是否會繼續(xù)大力支持趣店等問題，9月20日，螞蟻金服回復時代周報記者稱，趣店是螞蟻生態(tài)系統(tǒng)中的重要合作伙伴之一，雙方在支付、信用、風控等多個領域展開了合作。

時代周報記者近日聯(lián)系趣店集團以及多個股東，他們均表示目前屬于上市緘默期，不方便發(fā)表評論。

業(yè)務可持續(xù)性存疑

公開資料顯示，趣店成立于2014年4月，目前主要專注于提供實物分期和現(xiàn)金分期服務。趣店CEO羅敏搶先布局校園分期市場，迅速占領了全國高校市場，很長的一段時間里，“大學生分期”成為趣分期的標簽。

但后來銀監(jiān)會對校園貸款的監(jiān)管加強。2016年9月，趣店宣布轉型，退出校園金融，專注于服務信用優(yōu)質但無法從傳統(tǒng)金融渠道獲得消費金融服務的用戶。

羅敏曾表示，趣店沒有在校園市場賺過錢，一直處在虧錢狀態(tài)。目前，趣店的業(yè)務已全面轉向非校園市場，羅敏把目光投向了全國5億非信用卡人群。

據了解，趣店目前主要業(yè)務為趣店商城和現(xiàn)金貸業(yè)務“來分期”。趣店快速的增長其實主要得益于其現(xiàn)金貸業(yè)務—來分期。根據招股書，2017上半年營業(yè)收入同期年化增長率達393%，且2017年前六個月凈利潤已接近10億元人民幣。

根據IPO文件， 2017年上半年，趣店總營收為18.33億元，相比之下，去年同期約3.72億元；凈利潤為9.73億元，去年同期為1.22億元。而在2015年第四季度，趣店還運營虧損1億元，但自2016年第三季度以來，趣店的運營利潤大幅增長。

“趣店主要是依賴現(xiàn)金貸業(yè)務，商城業(yè)務做得并不出色，但這幾個月監(jiān)管層出臺的一系列措施都直指現(xiàn)金貸業(yè)務，這種業(yè)務的可持續(xù)性存疑。”上述私募股權基金負責人告訴記者。趣店的招股書顯示，2017年上半年，來自于商品銷售的相關傭金的收入為2.51億元，收入占比僅為13.7%。

根據銀監(jiān)會的規(guī)定，現(xiàn)金貸的年利率紅線被控制在了36%這個數字上。在招股書的風險提示中，趣店也提出，2016年，59.5%的借貸交易中，年利率都超過了36%；一旦這些交易的利率全部控制在36%，那么趣店在2016年的收入將會減少3.07億元，占2016年總收入的21%。

在放貸資金來源方面，趣店表示，其機構資金來源主要包括銀行、一家消費金融公司以及其他機構。2017年上半年，趣店促成的借款中有55.4%的資金來自于機構。

趣店并未公布其最新的壞賬率及逾期率等數據。去年11月，羅敏曾在公開場合表示，趣店的壞賬率一直保持在極低的水平。當時，羅敏給出的數據是4%，遠低于行業(yè)平均水平。

“現(xiàn)金貸業(yè)務壞賬率行業(yè)一般都是7%-14%，能達到7%已經算很好了。” 廣州安易達互聯(lián)網小額貸款公司總經理徐北告訴時代周報記者，3000元以下的現(xiàn)金貸壞賬率達到20%都是很正常，用高收益覆蓋不良。

招股書顯示，趣店在逾期率數據方面表現(xiàn)不錯。2014-2017年上半年，趣店30天以上逾期金額占待償本金總額的比例分別為0.05%、0.92%、1.29%和1.14%。

高度依賴螞蟻金服

根據IPO文件，創(chuàng)始人及CEO羅敏持股比例為21.6%；A股上市公司昆侖萬維子公司持股比例為19.7%；鳳凰祥瑞、國盛金控控制主體持股比例為19.7%；VC投資者源碼資本持股比例為16.1%；螞蟻金服子公司持股比例為12.8%； VC投資者藍馳創(chuàng)投持股比例7.2%；員工激勵持股信托持股比例2.8%。

雖然螞蟻金服只是趣店第五大股東，但無論是風控還是獲客，趣店集團都高度依賴螞蟻金服。趣店在2015年獲得了螞蟻金服投資，隨后通過支付寶開放平臺獲得免費入口，獲得用戶的快速增長。

招股說明書披露，支付寶作為中國領先的網絡及移動端支付服務提供商，為公司在各個界面提供了用戶導入端口，進一步促進了用戶的高速增長。

趣店在招股書中也表示，螞蟻金服為其業(yè)務和用戶數增長帶來了十分顯著的作用。趣店獲客成本從2015年的169.25元快速下滑到2016年的33.48元，營銷費用負增長，從2015年的1.92億元下降到2016年的1.82億元。

在風控方面，芝麻分及其背后的用戶數據是趣分期放貸審核時重要的參考依據，同時也是風控工具。

招股書顯示，公司在2015年、2016年、2017年上半年因欺詐導致的壞賬損失分別為54萬元、347萬元、195萬元，對應的風險準備金率分別是1.06%、0.4%、0.28%，這表明信貸評估模型和風險管理系統(tǒng)更完善。

趣店也在招股書中提示了與芝麻信用相關的風險，如果無法接入芝麻信用相關的信用分析數據，公司在評估潛在用戶信用價值方面會受到嚴重影響，會降低放款質量，并提高逾期率。

趣店與螞蟻金服的合作也有到期風險。據悉，來分期與支付寶在今年8月重新簽訂了合作協(xié)議，來分期需要與其他平臺一樣向支付寶付費獲客，在成本方面也恐將上升。

趣店是以技術服務費的模式向螞蟻金服支付費用，并不是交易抽成模式。招股書顯示，這部分費用大致包括三部分，比如給支付寶和芝麻信用的服務費，以及涉及信用分析的費用。以給到支付寶的服務費為例，2015年、2016年、2017年上半年分別為820萬元、4100萬元和5000萬元，增長較明顯。

“螞蟻金服為我們業(yè)務運營的多個方面提供服務。如果出于各種原因螞蟻金服為我們或借款者提供的這些服務以任何方式受到限制、效率降低，或是成本上漲，甚至完全不再可用，那么我們的業(yè)務可能會受到實質性的不利影響。”趣店也意識到了對螞蟻金服的依賴。

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