愛(ài)奇藝招股書(shū)披露虧損率收窄,"虧得更少"是利好還是利空?

2月28日凌晨，謀求赴美IPO的愛(ài)奇藝披露了招股說(shuō)明書(shū)，擬募集資金15億美元，同時(shí)披露了公司的核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。其中，愛(ài)奇藝特別強(qiáng)調(diào)，在網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)普遍虧損的情況下，近三年來(lái)公司虧損率持續(xù)收窄。

招股書(shū)顯示，愛(ài)奇藝近三年虧損額度不斷擴(kuò)大，而凈虧損率持續(xù)收窄。2015-2017年，愛(ài)奇藝的凈虧損分別為25.75億元，30.74億元，37.36億元，凈虧損率分別為-48%，-28%和-22%，是視頻三強(qiáng)中虧損增長(zhǎng)控制最好的。李彥宏也曾表示：“雖然愛(ài)奇藝還沒(méi)有取得盈利，我們的虧損要比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手要少。”

眾所周知，網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)以獨(dú)家頭部大劇熱綜獲取用戶(hù)，不斷加大內(nèi)容版權(quán)購(gòu)買(mǎi)和自制投入，成就了愛(ài)奇藝、騰訊視頻和優(yōu)酷三強(qiáng)鼎立的格局，長(zhǎng)期行業(yè)性虧損已經(jīng)成為常態(tài)。三強(qiáng)之爭(zhēng)背后更是BAT資本實(shí)力的比拼。而愛(ài)奇藝近幾年來(lái)兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的上市旅程，實(shí)則是百度資金承壓的體現(xiàn)。

在招股書(shū)中，愛(ài)奇藝的資金窘境也暴露的非常清晰。2017年年底，愛(ài)奇藝賬面現(xiàn)金僅有15億元，對(duì)于大劇單集近千萬(wàn)的版權(quán)費(fèi)用，可謂杯水車(chē)薪。為此，百度在2018年1月為愛(ài)奇藝提供了6.5億無(wú)息貸款，為愛(ài)奇藝做上市前過(guò)渡性的紓困。

重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)公司虧損率收窄，實(shí)際是向資本市場(chǎng)傳遞出財(cái)務(wù)狀況改善，有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的信號(hào)。一些分析師也認(rèn)為愛(ài)奇藝近兩年可能就會(huì)達(dá)到盈虧平衡。然而，在當(dāng)前視頻平臺(tái)拼投入刺刀見(jiàn)紅的環(huán)境下，虧損率降低并非一個(gè)單純反映業(yè)績(jī)向好的利好消息，而往往代表著公司在投入上的持續(xù)回撤。

根據(jù)媒體訓(xùn)練營(yíng)最新獲得的消息，2018年，為了獲得版權(quán)擴(kuò)大影響力占據(jù)更多市場(chǎng)，優(yōu)愛(ài)騰競(jìng)爭(zhēng)加碼，騰訊視頻和優(yōu)酷都堅(jiān)決持續(xù)投入，依靠母體的生態(tài)優(yōu)勢(shì)持續(xù)供血和造血，愛(ài)奇藝為謀求獨(dú)立上市，讓自己的財(cái)報(bào)好看一下，將內(nèi)容投入降低到30億。

愛(ài)奇藝也在招股書(shū)中直言競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：我們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)面臨著主要來(lái)自騰訊視頻、優(yōu)酷土豆的激烈競(jìng)爭(zhēng)。我們共同爭(zhēng)奪用戶(hù)、用戶(hù)時(shí)間和廣告客戶(hù)。我們的一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比我們有更長(zhǎng)的運(yùn)營(yíng)歷史和更多的財(cái)務(wù)資源。如果我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比我們獲得更大的市場(chǎng)認(rèn)可度，或者是能夠提供更具吸引力的視頻內(nèi)容，我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營(yíng)結(jié)果可能會(huì)受到重大不利影響。

事實(shí)上，由于減少資金投入帶來(lái)的內(nèi)容布局收縮，愛(ài)奇藝在播放量和用戶(hù)量方面的走弱，到2017年已現(xiàn)端倪，尤其是在獨(dú)播網(wǎng)絡(luò)劇集方面。

從2017年暑期檔開(kāi)始，優(yōu)酷主打超級(jí)劇集概念，獨(dú)播的《軍師聯(lián)盟》、《十里春風(fēng)不如你》、《白夜追兇》等成為爆款，《白夜追兇》還成為Netflix首買(mǎi)的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)劇集。騰訊視頻的現(xiàn)象級(jí)熱綜《明日之子》、《吐槽大會(huì)》第二季等，都保持了超高的人氣。2018年伊始，優(yōu)酷重金打造了《這就是街舞》，在綜藝上加大投入。

愛(ài)奇藝IPO計(jì)劃融資15億美元，包括百度的無(wú)息借款，還有此前來(lái)自小米的融資，以及去年拿到的可轉(zhuǎn)債投資，只是緩解了燃眉之急，真正能源源不斷提供彈藥的還是股市投資者的支持。

那么問(wèn)題來(lái)了，愛(ài)奇藝急于赴美上市恐怕并非最好的選擇。優(yōu)酷土豆從上市到退市，就是前車(chē)之鑒。龔宇本人也認(rèn)為，愛(ài)奇藝非常適合在國(guó)內(nèi)上市，因?yàn)橛脩?hù)和市場(chǎng)全在國(guó)內(nèi)，讓國(guó)外的投資者了解公司的價(jià)值，太難了。因此，未來(lái)愛(ài)奇藝面對(duì)海外投資者的持續(xù)融資能力，還要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

對(duì)于視頻網(wǎng)站的盈虧選擇，其實(shí)三巨頭都有一本賬。正如騰訊總裁劉熾平所言，在線(xiàn)視頻業(yè)務(wù)恐怕需要很長(zhǎng)一段時(shí)間，才能實(shí)現(xiàn)收支平衡。這是一場(chǎng)比拼家底厚度的長(zhǎng)期消耗戰(zhàn)。也從側(cè)面說(shuō)明了，為何只有背靠巨頭才能夠長(zhǎng)期占據(jù)行業(yè)第一陣營(yíng)。

如今，愛(ài)奇藝沖擊赴美上市，前面橫亙的或許是優(yōu)酷土豆曾經(jīng)趟過(guò)的同樣一條河流，而當(dāng)下的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和激勵(lì)程度則更為慘烈，始終未變的是用戶(hù)終究只會(huì)為好內(nèi)容買(mǎi)單。不同的是，騰訊視頻、優(yōu)酷是在騰訊和阿里兩大巨頭的廣闊生態(tài)中發(fā)揮價(jià)值，不看重視頻業(yè)務(wù)本身的短期盈虧。愛(ài)奇藝則走上了單體發(fā)展，直面盈虧的道路。

實(shí)際上，隨著用戶(hù)付費(fèi)的成熟，視頻平臺(tái)盈虧平衡并非遙不可及。只是,騰訊視頻與優(yōu)酷主動(dòng)加大投入，不踩剎車(chē)，All in高質(zhì)量?jī)?nèi)容，將把行業(yè)推到一個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)階段，也會(huì)進(jìn)一步抬高內(nèi)容成本。而愛(ài)奇藝此時(shí)控制內(nèi)容投入，謀求盈虧平衡，是福是禍，很難一言蔽之。

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