28家網(wǎng)貸平臺財務分析：盈利平臺超6成(附表)

P2P網(wǎng)貸平臺的營業(yè)收入及利潤不僅是從業(yè)者所關注的焦點，也是投資人選擇平臺的重要考慮因素。但現(xiàn)如今網(wǎng)貸行業(yè)已發(fā)展近10年，除了少數(shù)主動公布財務數(shù)據(jù)的平臺以及需要在上市公司以及新三板年報中進行披露的平臺外，絕大多數(shù)的P2P網(wǎng)貸平臺營業(yè)收入及利潤狀況并未披露。

據(jù)網(wǎng)貸之家不完全統(tǒng)計，通過上述途徑公布財務數(shù)據(jù)的僅28家平臺。本文以這28家平臺作為樣本，對網(wǎng)貸平臺盈利狀況、盈利模式、影響盈利因素進行綜合分析。

一、定量分析P2P網(wǎng)貸平臺的盈利現(xiàn)狀及影響因素

1.2016年28家P2P網(wǎng)貸平臺盈利數(shù)據(jù)

據(jù)網(wǎng)貸之家研究中心不完全統(tǒng)計，通過上市公司及新三板年報和平臺主動公布財務信息的平臺有28家，占目前正常運營平臺數(shù)量的1.3%。如表1所示，2016年已經(jīng)實現(xiàn)盈利的平臺有17家，處于虧損狀態(tài)的11家，盈利平臺占比為61%。

在28家平臺中，宜人貸2016年凈利潤最高，達到了11.16億元。信而富虧損最多，虧損額為2.3億元。

剔除虧損及數(shù)據(jù)不全的平臺，17家樣本平臺2016年平均凈利潤率在25.92%，整體表現(xiàn)良好。

（附1：部分平臺的財務數(shù)據(jù)采用年報公布的其運營主體公司數(shù)據(jù)；附2：美元兌人民幣匯率按6.9計算，港元兌人民幣匯率按0.886計算；附3：凈利潤率=凈利潤/營業(yè)收入，是反映公司盈利能力的一項重要指標；附4：博金貸財務數(shù)據(jù)來源于平臺官網(wǎng)）

2.部分平臺2015年、2016年盈利對比

如下圖所示，P2P網(wǎng)貸平臺盈利增長速度兩極分化明顯，2015年實現(xiàn)盈利的平臺2016年繼續(xù)盈利，且部分增長速度高達逾300%，以你我貸和金融工場為代表；而部分2015年虧損的平臺，2016年則繼續(xù)虧損，比如理財農(nóng)場；也有部分平臺扭虧轉(zhuǎn)盈，實現(xiàn)盈利。

3.定量分析影響P2P網(wǎng)貸平臺盈利的因素

從披露財務數(shù)據(jù)的P2P網(wǎng)貸平臺上線時間上看，平臺的運營時間與平臺的盈利能力成正相關關系，隨著平臺運營時間的推進，平臺的盈利能力越來越強。所有在2015年之前上線的平臺中，除了信而富和豐收貸，其他平臺均已盈利，且盈利金額普遍大于之后上線的平臺。

值得注意的是，據(jù)信而富招股說明書顯示，2014年信而富凈利潤為13萬美元，處于盈利狀態(tài)，但2015年、2016年由盈轉(zhuǎn)虧，凈利潤分別為-3003萬美元、-3337萬美元。且信而富2014至2016年的凈收入分別為5777、5613和5586萬美元，呈逐年遞減的趨勢。

本文選取數(shù)據(jù)完整且已披露財務信息的13家P2P網(wǎng)貸平臺作為樣本數(shù)據(jù)，綜合分析平臺的貸款余額、成交量、綜合收益率、借款期限和平臺盈利能力的相關關系。

數(shù)據(jù)表明，P2P網(wǎng)貸平臺的盈利能力與平臺的貸款余額成正相關關系。貸款余額較大的平臺其盈利狀況較好，處于虧損狀態(tài)平臺的貸款余額偏低。如下圖所示，宜人貸貸款余額與凈利潤均居第一位；微貸網(wǎng)雖然貸款余額低于你我貸，但其2016年凈利潤高于你我貸，這或許與兩家平臺主營業(yè)務類型與運營戰(zhàn)略的差異有關，微貸網(wǎng)的業(yè)務類型以車貸為主，而你我貸主要是信貸業(yè)務。

從P2P網(wǎng)貸平臺凈利潤與年綜合收益率的分布上看，處于虧損狀態(tài)的平臺綜合收益率普遍高于盈利平臺。如下圖所示，2016年綜合收益率最高的平臺是壹佰金融，高達12.95%，但卻處于虧損狀態(tài)；雖然宜人貸和你我貸盈利狀況相對較好，但其綜合收益率也明顯高于其他盈利平臺，這與平臺的交易規(guī)模、業(yè)務類型以及收取服務費的差異有很大關聯(lián)。

如下圖所示，平臺盈利能力與平均借款期限關聯(lián)性不大。宜人貸2016年平均借款期限最長，高達35.21個月；而微貸網(wǎng)平均借款期限僅有2.94個月，且處于盈利狀態(tài)。

二、P2P網(wǎng)貸平臺的盈利模式

收入-成本=利潤，是任何一家企業(yè)亙古不變的財務定理，P2P網(wǎng)貸平臺也無例外。本部分將從營業(yè)收入來源和運營成本支出去向分析P2P網(wǎng)貸平臺的盈利模式。

1、營業(yè)收入

P2P網(wǎng)貸平臺作為提供出借人和借款人交易的中介，在提供交易服務的同時，也分別對出借人和借款人收取一定的費用。對于不同的借款產(chǎn)品，P2P網(wǎng)貸平臺收取的費用也不太一樣。對于出借人來說，目前P2P網(wǎng)貸平臺費用項目有利息管理費、充值費、提現(xiàn)費、VIP費、債權轉(zhuǎn)讓費等。對于借款人來說，收費項目有借款管理費、服務費、提現(xiàn)費等，另外，還有一些平臺可能還會有逾期催收費、擔保費、實地考察費等。

借款管理費是平臺對成功滿標的借款人收取的服務費用，不同平臺的定義標準不同。有些平臺借款管理費中同時包含擔保費、實地考察費、風險管理費等，是P2P網(wǎng)貸平臺的顯性營業(yè)收入的最主要來源，占比最大。

利息管理費是在借款管理費之外平臺的第二大收入來源，因為該費用來源于出借人。所以與VIP管理費用類似。平臺為了爭取客戶資源，多數(shù)平臺消減了利息管理費，或在上線初期暫免利息管理費，目前明確收取利息管理費的平臺占比較小。

2、運營成本及費用

隨著P2P網(wǎng)貸平臺的交易規(guī)模和營業(yè)收入的不斷增長，其運營成本及費用支出也在不斷增長。其主要運營及費用支出是獲客成本、人才建設、技術開發(fā)、資產(chǎn)端獲取、廣告及推廣、政策合規(guī)等，如下圖所示。

此外，不同平臺在成本支出上有很大差異，這與平臺自身的股東背景、主營業(yè)務類型、資產(chǎn)端獲取來源、運營戰(zhàn)略上都有很大關聯(lián)。如下圖所示，從信而富運營成本的構成來看，管理費用占比較大，而市場費用比例則較小。與同在美國紐交所上市的宜人貸相比，2016年信而富的管理費用占總運營成本50.86%，而宜人貸僅為18.58%；宜人貸銷售和市場費用占總運營成本的比例高達72.21%，而信而富占比為33.57%。由此可見兩家平臺運營成本及費用支出的差異。

三、定性分析影響P2P網(wǎng)貸平臺盈利的因素

影響P2P網(wǎng)貸平臺盈利的因素眾多，本文主要從政策、資金端、資產(chǎn)端三個大方面進行展開說明，如下圖所示。

1、政策因素

地區(qū)互金環(huán)境是促進P2P網(wǎng)貸平臺發(fā)展的重要因素之一。平臺之間存在區(qū)域差異主要是受地區(qū)政策、人才資源、金融環(huán)境等影響，經(jīng)濟高速發(fā)展的地區(qū)更可能為平臺的發(fā)展提供更多的便利，或能一定程度能提高平臺收入、減少運營成本。

自2016年8月24日，四部委聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》以來，平臺都在積極按照政策指引逐步走向合規(guī)，帶來行業(yè)發(fā)展利好的同時也加大了平臺成本的支出，但從另一方面而言，合規(guī)平臺更受出借人的青睞，營業(yè)收入也會一定程度的提升。

2、資產(chǎn)端

隨著P2P網(wǎng)貸行業(yè)的健康發(fā)展，平臺競爭也都趨于理性，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)端成為平臺競爭的重要優(yōu)勢。具有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)端資源，一方面可以有效降低逾期、壞賬等風險；另一方面，可以吸引更多出借人的青睞，擴大平臺交易規(guī)模?？v觀P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展以來，平臺的主要業(yè)務類型有信貸、車貸、房貸、消費信貸、供應鏈金融等，不同的業(yè)務類型決定了資產(chǎn)端獲取的難易程度，也決定了平臺的運營成本支出。從平臺股東背景的支持力度而言，若股東背景實力較為強大，又有較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)端來源，對于平臺來說，則減少了獲取資產(chǎn)端的成本，亦可增加平臺的盈利能力。

3、資金端

資金端是指P2P網(wǎng)貸平臺上對應獲取資金的業(yè)務，也就是吸引出借人來平臺投資的業(yè)務。而影響平臺獲客的主要因素有平臺的品牌知名度、信息披露程度等。平臺的品牌知名度與獲客成本成反比，其知名度越高，其獲客能力就越強。隨著監(jiān)管政策的不斷發(fā)布，平臺的信息披露程度也成為了出借人選擇平臺的硬性指標，平臺披露的愈詳細，越受出借人青睞，隨之其獲客成本就越低，并且其用戶粘性、留存率和續(xù)投率越高。

四、總結

在整個網(wǎng)貸行業(yè)脫離野蠻生長，進入規(guī)范發(fā)展之后，提升盈利能力將是平臺重要目標之一。P2P網(wǎng)貸的盈利困境在基礎層面上還是營業(yè)收入和運營成本及費用的相互制約，在做好合規(guī)建設和風險控制的基礎上，尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端，并有效控制獲客和留存成本，提高運營效率，或才是平臺突破盈利的有效途徑。

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