華帝承壓：盈利能力下滑，行業(yè)紅利殆盡

撰文 | 張? 宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

7月26日，廚電品牌華帝股份在一份投資者關(guān)系活動記錄表中表示，今年上半年，公司陸續(xù)推出了多款新品，其中以集成烹飪中心為核心，該產(chǎn)品集功能、體驗、優(yōu)質(zhì)外觀于一體，有效解決了用戶普遍存在的問題，展示了公司在技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域不斷突破的成果。

早在3月，華帝股份就正式發(fā)布了華帝集成烹飪中心，其核心賣點在于“一米空間七合一、15分鐘4菜1湯”。簡而言之，華帝集成烹飪中心可以通過不同功能板塊的協(xié)調(diào)配合以及前沿技術(shù)的加持，實現(xiàn)“上炒煮下蒸烤”的烹飪模式。

圖源：華帝股份官網(wǎng)

華帝股份將集成烹飪中心列為核心產(chǎn)品的背后，是廚電行業(yè)掀起的“集成烹飪中心浪潮”正愈演愈烈。截至目前，方太集團、帥康集團、億田、老板電器等頭部廚電品牌已基本在集成烹飪中心賽道集結(jié)完畢。

最近幾年，廚電行業(yè)一直處于下行通道，由于經(jīng)濟形勢復雜多變、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷、原材料價格上漲等原因，廚電企業(yè)普遍出現(xiàn)營收下滑的情況，而集成烹飪中心正扮演起突破廚電行業(yè)天花板的重要角色。

根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2022年廚衛(wèi)大家電（煙、灶、消、洗、嵌、集、熱、凈）零售額規(guī)模為1586億元，同比下滑9.6%，而集成烹飪中心-灶消/蒸烤線上市場零售量、零售額卻分別同比增長49.5%、35.9%，線下市場零售量、零售額分別同比增長103.6%、99.5%。

對于華帝股份而言，集成烹飪中心能否成為其第二增長曲線？未來，華帝股份能否借助集成烹飪中心實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長？

一、盈利水平有待提升

華帝股份正面臨盈利能力下滑的局面。

根據(jù)財報，2022年華帝股份的總營收為58.19億元，同比增長4.13%；歸母凈利潤為1.4億元，同比下降30.98%；扣非歸母凈利潤為8902萬元，同比減少52.06%。整體而言，華帝股份的業(yè)績陷入了增收不增利的局面。

事實上，華帝股份已連續(xù)三年出現(xiàn)歸母凈利潤下滑的情況。

根據(jù)財報，2020年至2022年，華帝股份的歸母凈利潤分別為4.08億元、2.07億元和1.43億元，分別同比下降45.45%、49.17%和30.98%；扣非歸母凈利潤分別為3.75億元、1.86億元和8902.19萬元，分別同比下降46.24%、50.48%和52.06%。

圖源：巨潮資訊

業(yè)績增收不增利，與各項業(yè)務水平表現(xiàn)不佳直接相關(guān)。

按照產(chǎn)品劃分，華帝股份的營收結(jié)構(gòu)可以分為煙機、炊具、熱水器三部分，其中，煙機收入為21.10億元，同比微增0.58%，毛利率較2021年下滑2.91個百分點至42.51%，占總營收的比例為36.26%；炊具收入為13.74億元，同比下滑1.37%，毛利率較2021年微增1.28個百分點至46.27%，占總營收的比例為23.61%；熱水器收入為12.11億元，同比增長17.50%，毛利率較2021年上漲1個百分點至33.13%，占總營收的比例為20.81%。

圖源：華帝股份財報

不難發(fā)現(xiàn)，華帝股份的高毛利業(yè)務不是增長遲緩就是在“開倒車”，而低毛利業(yè)務卻實現(xiàn)了逆勢增長，導致華帝股份的綜合毛利率持續(xù)走弱，盈利能力下降。

根據(jù)財報，2020年至2022年，華帝股份的綜合毛利率分別為43.12%、40.77%和39.52%，三年時間，其綜合毛利率已下滑3.6個百分點。

對比來看，老板電器在2022年的總營收為102.72億元，同比增長1.22%；歸母凈利潤為15.72億元，同比增長18.07%；綜合毛利率為49.98%。

根據(jù)老板電器財報，2022年吸油煙機同樣為第一大營收來源，其收入為48.32億元，同比下滑0.97%，毛利率為51.73%，相比之下，華帝股份的煙機收入不僅落后于老板電器，同時盈利能力也有待提高。

進入2023年之后，華帝股份的業(yè)績有所回暖。2023年第一季度，其總營收為11.95億元，同比上升6.24%；歸母凈利潤為9216.58萬元，同比上升15.86%；扣非凈利潤為8094.23萬元，同比上升9.51%。

當下，廚電行業(yè)的競爭正變得越來越激烈，除了老板電器、方太集團等深耕廚電行業(yè)的競爭對手之外，美的集團、格力電器、海爾智家等家電企業(yè)也在加速向廚電領(lǐng)域擴張，華帝股份的處境顯然并不樂觀，就財報而言，華帝股份想要走出困境仍道阻且長。

二、押注集成烹飪中心

2022年，廚電行業(yè)依舊延續(xù)了前幾年的行情，存量競爭日益激烈。奧維云網(wǎng)總裁郭梅德針對廚電市場的發(fā)展分析認為，在“地產(chǎn)紅利殆盡、滲透率提升、低頻消費屬性、產(chǎn)品創(chuàng)新不足、消費意愿下降”五大因素的影響下，支撐廚電行業(yè)近二十年的紅利期徹底耗盡。

不過，廚電行業(yè)并非全軍覆，仍有部分細分品類保持了較好的成長性，比如集成烹飪中心，奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2022年，集成烹飪中心線上市場零售量、零售額分別同比增長49.5%、35.9%，線下市場零售量、零售額分別同比增長103.6%、99.5%。

目前，廚電產(chǎn)品集成化、套系化、智能化已逐漸成為市場熱點，隨著市場的熱烈反饋，加強產(chǎn)品集成化、套系化、智能化被眾多廚電企業(yè)提升為戰(zhàn)略高度。

中國家用電器研究會發(fā)布的《中國廚電集成化發(fā)展白皮書》指出，“占用過多廚房空間”和“廚房油漬清潔不便”成為廚電使用兩大核心痛點，超過85%的中國家庭面臨廚臺不夠用的困擾，超過90%的用戶對嵌入式廚電產(chǎn)品表示滿意，并愿意選購集成化廚電產(chǎn)品。

在有限空間里塞進更多廚電產(chǎn)品的需求，使得“嵌入式”“集成化”“一體化”成了廚電產(chǎn)品的發(fā)展方向。奧維云網(wǎng)也在《2022年中國廚衛(wèi)市場十大預測》中指出，對“集成化廚電”的發(fā)展保持樂觀態(tài)度。

集成烹飪中心已成為一股不可忽視的力量。GfK中怡康數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度，集成廚電（集成灶、集成烹飪中心、集成式洗碗機、水槽式洗碗機）市場規(guī)模為50.8億元，占整體廚電市場規(guī)模的12%。具體到產(chǎn)品類別上，集成烹飪中心的零售量呈現(xiàn)出增長態(tài)勢。

圖源：華帝股份官網(wǎng)

盡管華帝股份對于集成烹飪中心寄予厚望，但無法忽視的是，現(xiàn)階段集成烹飪中心仍處于投入期，遠遠沒有達到規(guī)模性的回報階段，難以挑起大梁。

一方面，集成灶市場的增速正在放緩，根據(jù)中怡康的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年至2022年，集成烹飪中心零售量分別為4.6萬套、9.6萬套和8.9萬套，同一時期零售額分別為8.7億元、17.8億元和17.7億元。顯而易見的是，2022年集成烹飪中心的增速明顯回落。

另一方面，集成烹飪中心與集成灶在功能上極為相似，都是由煙機、灶具、蒸烤一體機/消毒柜組成的，前者強調(diào)多種廚房電器的組合使用，而后者強調(diào)的是“一臺機器多種使用”，但是在價格上，集成烹飪中心的定價明顯高于集成灶，在兩者功能趨同的情況下，消費者難免會傾向于選擇更具性價比的集成灶。

集成烹飪中心的成長性良好，可惜韌性不足，盡管集成烹飪中心為廚電行業(yè)提供了一個新方向，但由于其尚處于起步階段，難以為華帝股份帶來足夠多的回報。

三、產(chǎn)品屢曝質(zhì)量問題

產(chǎn)品質(zhì)量不過關(guān)和售后服務懈怠，是華帝股份一直以來的頑疾。在消費者投訴平臺黑貓投訴上，涉及華帝股份的投訴合計高達1391條，而消費者對華帝股份的投訴主要為產(chǎn)品質(zhì)量差、售后服務差、虛假宣傳與退款難等等。

此外，根據(jù)江蘇省市場監(jiān)管總局官網(wǎng)公開信息顯示，在2019年第三季度，江蘇省市場監(jiān)管總局對凈水器產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查的49批次中，共有42批次合格，合格率達到85.7%，其中，華帝等品牌產(chǎn)品均有不合格的情況。

2020年8月，廣東省市場監(jiān)督管理局網(wǎng)站公布2019年度廣東省小家電產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查情況的通告，中山百得廚衛(wèi)有限公司的生產(chǎn)的一款消毒柜（臭氧食具消毒柜）因標志和說明項目而被判定不合格。根據(jù)天眼查，中山百得廚衛(wèi)有限公司是華帝股份的全資子公司。

不可否認，華帝股份曾一度憑借其品牌影響力而備受消費者青睞，但在現(xiàn)階段，廚電行業(yè)已進入存量競爭階段，廚電企業(yè)比拼的不僅僅是品牌影響力，還有產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務等硬實力。華帝股份作為廚電行業(yè)的頭部企業(yè)之一，卻在經(jīng)歷了30余年的發(fā)展后始終未能補全產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務的短板，使其日后的發(fā)展被蒙上了一層陰影。

在二級市場上，產(chǎn)品質(zhì)量問題不斷的華帝股份也遭到了投資者的“用腳投票”。截至8月8日A股收盤，華帝股份的股價為6.39元/股，較7.36元/股的年內(nèi)最高收盤價跌去13.18%。可以預見的是，如果華帝股份不能及時補齊短板，未來或很難重返輝煌。

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