大型科技股將何去何從？經(jīng)濟(jì)學(xué)家：看看這個最古老的指標(biāo)就知道了

財聯(lián)社（上海，編輯 黃君芝）訊，自去年新冠疫情爆發(fā)，美國股市慘遭“血洗”以來，美國科技巨頭們就一路帶領(lǐng)著美股一路“登高”，科技股股價亦是屢創(chuàng)新高。然而，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，投資者開始轉(zhuǎn)向易受經(jīng)濟(jì)提振的周期股，科技股似乎開始“走下神壇”。

盡管科技巨頭們都發(fā)表了不錯的業(yè)績，但投資者們卻好像“視若無睹”，股價也未受到推動。表面看來，近期Delta變異病毒的發(fā)展似乎主導(dǎo)著所有領(lǐng)域的前景，但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始注意到了最古老的衡量指標(biāo)——債市，他們希望可以從美國國債收益率中尋找線索。

據(jù)悉，這些收益率可以用于數(shù)學(xué)模型中，以今天的美元將公司多年都看不到的盈利能力價值折現(xiàn)。這些收益率越高，這些利潤的折現(xiàn)值可能就越小。

盡管這對所有公司都有影響，但對那些快速增長的公司來說尤其重要，因?yàn)檫@些公司的股價更多地依賴于它們在遙遠(yuǎn)的未來有望獲得的巨額利潤。疫情爆發(fā)后，美聯(lián)儲為防止經(jīng)濟(jì)崩潰而采取的措施導(dǎo)致美國國債收益率暴跌，令這些公司的股價進(jìn)一步上漲，使這些公司未來的利潤看起來更具吸引力。

“如果收益率上升，它們的表現(xiàn)將遜于大盤，”Summit Global Investments高級投資組合經(jīng)理Aash Shah在談到大型科技股時表示，“這對他們的業(yè)務(wù)沒什么不利，只是現(xiàn)金流貼現(xiàn)?！?/p>

當(dāng)然，科技股和國債利率之間的相互作用并不新鮮。例如，2018年收益率的上升，導(dǎo)致納斯達(dá)克100指數(shù)（Nasdaq 100 Index）在當(dāng)年晚些時候大幅下挫。

Susquehanna International衍生品策略聯(lián)席主管Chris Murphy說，如果經(jīng)濟(jì)增長保持強(qiáng)勁，收益率上升不一定會給科技股帶來風(fēng)險。但如果投資者對美聯(lián)儲縮減購債計劃的預(yù)期感到擔(dān)憂，情況可能就不一樣了。

“如果經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)，10年期國債收益率和納斯達(dá)克指數(shù)可以一起反彈，”他補(bǔ)充說，“但如果焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲逐漸減碼，那么這將對納斯達(dá)克不利，關(guān)系開始變得更加消極。”在本周舉行的杰克遜霍爾年會上，鮑威爾預(yù)計將對美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的時機(jī)保持模糊。

事實(shí)上，自3月底以來，10年期美國國債收益率已下跌近0.5個百分點(diǎn)。在此期間，納斯達(dá)克100指數(shù)上漲了17%，比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)高出4個百分點(diǎn)以上。納斯達(dá)克100指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)周二均創(chuàng)下歷史新高。

值得注意的是，不包括亞馬遜（Amazon）在內(nèi)的其他科技巨頭股票漲幅更大。谷歌母公司Alphabet Inc.同期上漲37%；微軟（Microsoft Corp.）上漲了28%，蘋果（Apple Inc.）和Facebook的漲幅均超過了20%。

花旗集團(tuán)（Citigroup Inc.）策略師預(yù)計，隨著市場進(jìn)入2022年，10年期美國國債收益率將攀升至2%。他們本月建議，由于利率上升的風(fēng)險，投資者應(yīng)當(dāng)減少對科技股的敞口。

與此同時，該行業(yè)的盈利增長預(yù)計將在未來幾個季度萎縮，這增加了潛在的阻力。截至目前，標(biāo)普500指數(shù)中的科技公司第二季度利潤較上年同期增長了47%。但根據(jù)媒體匯編的數(shù)據(jù)，分析人士預(yù)計，未來四個季度的增速都將放緩。

羅斯福投資集團(tuán)（Roosevelt Investment Group）的高級投資組合經(jīng)理Jason Benowitz對科技股的優(yōu)異表現(xiàn)能否持續(xù)也持懷疑態(tài)度。

他預(yù)計，隨著美聯(lián)儲越來越接近縮減每月購買美國國債和抵押貸款支持證券的規(guī)模，收益率將會上升。他說，這將給所謂的超大型科技股帶來壓力，在假日購物季開始之前，這些股票幾乎沒有其他的催化劑。

“在這樣的背景下，很難對世界上最大的科技公司感到興奮，”他說。

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